“砸下700亿后，阿里仍在加码即时零售战场。”

撰稿丨应梅

监制丨刘伟

截至3月26日，美团、阿里、京东三大外卖平台相继披露2025年四季度财报。据徽声在线财经频道统计，三家企业全年在即时零售领域的实际投入已突破1700亿元，这场关乎未来零售格局的战争正进入白热化阶段。

"市场此前严重低估了阿里的战略决心，"资深投资人王锡（化名）向本频道分析指出，"当补贴信号首次释放时，多数人认为这不过是短期促销手段，但阿里用真金白银证明其争夺市场头把交椅的野心。"数据显示，2025年第四季度阿里外卖业务环比减亏超百亿元，而美团同期核心本地商业环比减亏幅度超过50%，双方在亏损控制上展开激烈博弈。

据接近淘宝闪购的内部人士李青（化名）透露，尽管平台日活用户数保持稳定，但近三个月订单消费频次出现明显回落，用户需求正从疫情期间的非理性增长回归常态。面对市场质疑，阿里管理层在最新财报电话会上重申：即时零售是未来十年最重要的战略投资方向。

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利润率承压下的战略抉择

财务数据显示，阿里连续两个季度经营利润率跌破个位数，2025年四季度经营利润率仅4%，较上年同期下降11个百分点；经调整EBITA利润率8%，同比腰斩。值得关注的是，在近三年12个季度中，阿里通常维持15%左右的经营利润率和20%的EBITA利润率，而2025年后三个季度每个季度主动舍弃200-300亿元利润用于即时零售布局。

作为中国最赚钱的互联网企业之一，阿里2024年四季度单季利润高达610亿元，全年利润规模与腾讯、字节跳动相当。但进入2025年，其盈利结构发生显著变化：除电商、云业务、国际业务外，其他板块单季亏损接近百亿元，其中千问C端业务因春节AI红包营销投入，预计下季度亏损将进一步扩大。

具体到业务层面，2025年四季度淘宝闪购亏损约200亿元，导致中国电商板块经调整EBITA减少258亿元。摩根士丹利和高盛的联合研报显示，若计入隐性成本，淘宝闪购实际亏损可能高达220-230亿元。横向对比，京东新业务经营利润减少超430亿元，美团核心本地商业全年经营亏损69亿元，较上年盈利524亿元出现剧烈反转。

在最新财报电话会上，阿里释放出明确信号：云业务五年内要实现1000亿美元收入，即时零售业务则计划在两年内实现现金流转正、三年内盈利。这意味着2026-2027年，阿里将继续保持高强度投入，正如其向投资者强调的："AI和即时零售是当下最具确定性的增长赛道。"

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即时零售能否扛起增长大旗

从收入结构看，阿里年度营收已突破万亿规模，其中电商业务占比近45%，即时零售占比7.4%。但值得注意的是，即时零售收入已达到电商业务的16.6%，成为增长最快的板块。回溯过去五年，阿里电商业务增速在2022年跌入个位数区间，2022年6月至2024年9月期间，有10个季度增速低于5%，最低时甚至出现4%的负增长。

为扭转颓势，阿里在2025年5月启动战略升级：将饿了么更名为淘宝闪购并并入淘天集团，通过组织架构调整实现资源协同。三个季度的强投入带来显著成效，淘宝闪购订单量市场份额突破40%，较改革前提升十余个百分点。但2025年四季度受宏观消费疲软和春节错期影响，电商收入增速回落至1%，即时零售对客户管理收入（CMR）的拉动效应未能充分显现。

行业数据显示，餐饮外卖市场早在2024年底就已触及增长天花板，美团餐饮订单增速降至个位数。过去一年外卖日单量从1亿暴增至2亿，主要依赖巨额补贴驱动。随着补贴退坡，美团2026年一季度即时零售订单增速预计将放缓至13%左右。在此背景下，阿里将战略重心转向非餐饮类即时零售，试图挖掘近场电商的增量空间。

据接近淘宝的王坤（化名）透露，2026年淘宝主站将重点扶持细分类目增长，同时淘宝闪购加速引入品牌官方旗舰店，供应链体系以猫超和盒马NB为核心，淘宝便利店专注长尾商品。在线下布局方面，淘宝便利店正在地级市以上城市密集建仓，基本实现"一城一仓"，期望通过电商流量导流形成"搜索-即时配送"的正向循环。

徽声在线财经观察发现，电商与即时零售的融合正在加速。用户在淘宝、京东搜索商品时，系统会同步显示"即时配送"选项，天猫4小时闪购配送服务已运行数月。这种模式创新不仅提升用户体验，更重构了零售行业的竞争规则。

阿里财报显示，过去一年包括闪购在内的电商大盘活跃买家增长1.5亿，实物电商年度活跃买家增长1亿。管理层坦言，新用户客单价和购买频次低于成熟用户，未来将通过提升ARPU值和复购率来实现万亿GMV目标，这需要即时零售与电商业务深度协同。

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AI五年规划：机遇与挑战并存

在即时零售之外，阿里2025年初推出的"云+AI"战略正成为第二增长极。过去一年，阿里股价上涨近万亿元，智能云业务是主要推手。目前AI收入占云业务的比重已超过20%，且呈上升趋势。有内部人士认为，在C端消费疲软的背景下，B端提效和企业服务可能成为新的增长引擎。

财务数据显示，阿里智能云业务年收入占比达14%，2025年四个季度收入1466亿元，近两个季度保持30%以上增速，第四季度更达到36%。CEO吴泳铭提出的五年千亿美元收入目标，意味着年均复合增长率需超过40%，这相当于再造一个阿里电商体系。

对于这个雄心勃勃的计划，投资者普遍持观望态度。头部券商分析师刘敏（化名）指出，市场对Qwen基座模型4.0的推出时间、云业务涨价对利润率的影响、平头哥芯片成本优化等关键问题仍缺乏明确预期，当前投资环境偏向避险。

私募投资人向标（化名）分析称，阿里云和AI业务规模虽快速增长，但利润率仅9%，收入增长反而导致利润率同比下降。财报指引显示，阿里将云业务远期利润率目标设定为20%，其中MaaS（模型即服务）产品被寄予厚望，其利润率显著高于传统云服务。

横向对比，腾讯在AI领域的投入力度正在加大。总裁刘炽平在财报电话会上透露，2025年腾讯在AI新产品上投入180亿元，2026年将翻倍至360亿元。与阿里集中资源打造千问模型不同，腾讯采取"去中心化"策略，以微信为入口接入多家模型，形成"龙虾式"生态布局。

面对激烈竞争，阿里在2025年2月重申三年投入3800亿元发展云和AI的计划不变。向标认为，阿里已构建起从底层芯片到模型、应用、MaaS服务的完整生态，未来关键在于能否保持30-40%的年化增长，并有效提升利润率水平。这场关乎未来的科技竞赛，才刚刚拉开帷幕。

本文作者长期追踪零售科技变革，对阿里、美团、腾讯等企业的战略调整有深入研究。欢迎添加微信zymcfip交流行业洞察，获取独家分析报告。

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