难怪股价持续下跌，即便不断回购也难挽颓势…

　　原来，是业绩层面出现了不小的波动。

　　没错，这里说的正是广州富豪叶国富精心打造的名创优品。

　　就在近期，名创优品公布了其2025年的财务业绩。

　　这一数据，着实让人有些忧虑！

　　2025年，名创优品的净利润仅剩下12.10亿元，相较于2024年的26.35亿元，可谓是大幅缩水，几乎被腰斩后再腰斩！

　　徽声在线记者深入剖析发现，过去这一年，名创优品在多个方面表现如下：

　　营收方面，达到了214.44亿元，同比增长26.19%，继续保持着强劲的增长势头；

　　毛利方面，为96.48亿元，同比增长26.33%；

　　毛利率更是接近45%，相较于去年还有所提升；

　　然而，到了净利润这一环节，却出现了令人震惊的巨大落差，这究竟是为何呢？！

　　首先，尽管营收和毛利均实现了高增长，但名创优品的经营利润却并未随之增长，反而出现了小幅下滑。

　　究其原因，主要是销售及分销开支大幅增长了近50%，达到了近53亿元。

　　那么，为何销售开支会突然间增长这么多呢？！

　　原来，是海外直营店的投入显著增加了。

　　要知道，名创优品在国内和国外的店铺运营模式截然不同。

　　在国内，名创优品凭借其为人熟知的商业模式——依赖加盟商（即“合伙人制度”）进行快速扩张，迅速占领了市场。

　　国内的加盟商只需提供资金，并利用其社会关系寻找合适的店铺位置。店铺的运营相当于全托管式、类直营模式，加盟商无需参与管理，也不需要对库存负责，这些均由名创优品总部统一负责。

　　这样的模式，自然收费不菲。

　　从名创优品官网可以了解到，对于第三方加盟店，每年需缴纳1.98万元的特许商标使用金，另外还需缴纳25万元的货品保证金。

　　此外，第三方加盟店的投资利润分配政策是，每天营业额的38%归加盟商所有，而店铺租金、人工成本等则均由加盟商自行承担。

　　这样的模式，确实让名创优品赚得盆满钵满！

　　一个品牌走红的好处就是，有众多人愿意为你打工。

　　然而，名创优品在海外的扩张却采用了以自营为主的模式。

　　截至2025年底，名创优品在海外的自营门店数量已经达到了700家。

　　自营模式意味着房租、水电、人工等所有成本均需自行承担，这无疑增加了运营成本。

　　其次，是TOP TOY上市的相关支出。

　　2025年，名创优品宣布分拆TOP TOY上市，并向TOP TOY的管理层及雇员发行股份奖励。这部分经过会计处理后，反映在报表上就是以权益结算的股份支付开支高达3.68亿元。

　　最后，是投资永辉超市所产生的亏损。

　　据悉，收购永辉超市一年来，仅发行证券和银行贷款的相关利息支出就高达2.79亿元。

　　而2025年，永辉超市又亏损了27.40亿元。

　　作为花近63亿元从京东、洋行之王手中买下永辉超市29.4%股份的名创优品，无疑需要分摊这部分亏损。

　　这一算下来，又亏损了8.13亿元。

　　就这样左扣右扣，名创优品原本不错的净利润，就这样被直接扣到了腰斩。

　　投资者们纷纷戏称，叶国富选择收购永辉超市，可能是在创造价值，也可能是在毁灭价值。

　　但就目前来看，结果尚难预料。

　　不过，值得注意的是，名创优品国内门店的同店GMV在2025年依然保持增长。

　　然而，海外门店的同店GMV却在2025年出现了下降。

　　就连平均客单价高达109.8元的TOP TOY，其同店GMV增速也在放缓。

　　最后，我们再来看看门店的扩张情况。

　　2025年，名创优品在内地门店的数量仅增加了182家，而2024年还增加了460家。

　　海外门店数量也仅增加了465家，相较于2024年的631家也有所减少。

　　就连即将上市的TOP TOY，也只增加了58家门店，而2024年还增加了128家。

　　看来，名创优品的开店速度正在逐渐放缓。

　　这究竟是好事还是坏事呢？！

　　对于此事，你有何看法呢？！关注我们，欢迎在评论区留言讨论！